Schweizerische Nationalbank überrascht Märkte mit deutlicher Zinssenkung

Entgegen den Erwartungen und zum Erstaunen der Finanzwelt hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihren Leitzins drastisch um 0,5 Prozentpunkte auf nur noch 0,5 Prozent gesenkt. Dieser aggressive Schritt ist die vierte Senkung in Folge seit März und ein klares Zeichen dafür, dass die Verantwortlichen einen Gang höher schalten, um der wirtschaftlichen Stagnation entgegenzuwirken. Während die Mehrheit der Ökonominnen und Ökonomen mit einer vorsichtigen Anpassung um 25 Basispunkte gerechnet hatte, sorgte die SNB für einen Schock und bewies einmal mehr, dass sie nicht davor zurückschreckt, entschlossen zu handeln.

Der Entscheid fällt in eine Zeit, in der das Wirtschaftswachstum in der Schweiz weiterhin schleppend verläuft und von der Nationalbank im dritten Quartal als «nur moderat» beschrieben wurde. Die SNB rechnet damit, dass das BIP 2024 um lediglich 1,0 Prozent wächst und im nächsten Jahr nur leicht auf 1,5 Prozent zulegt. Um die Wirtschaft anzukurbeln, setzt die Nationalbank alle verfügbaren Hebel in Bewegung. Dabei handelt es sich nicht um eine routinemässige Anpassung, sondern um einen präventiven Schritt gegen eine abkühlende Wirtschaft. Adrian Prettejohn, Europa-Ökonom bei Capital Economics, bestätigte, wie überraschend der Schritt war, und sagte, er habe die meisten Analystinnen und Analysten unvorbereitet getroffen. Die SNB steuert die Wirtschaft nicht mehr nur, sondern greift aggressiv ein, um einen Stillstand zu verhindern.

Die Inflation in der Schweiz sinkt nicht nur, sie verschwindet praktisch. In starkem Gegensatz zum übrigen Europa stiegen die Konsumentenpreise in der Schweiz im November gegenüber dem Vorjahr um bescheidene 0,7 Prozent. In der Eurozone liegt die Inflation dagegen hartnäckig bei 2,3 Prozent. Damit wird der Grund für die drastische Massnahme der SNB deutlich. Die Nationalbank hat ihre Inflationsprognosen deutlich gesenkt und rechnet nun für 2024 mit einer Teuerung von nur 1,1 Prozent und für 2025 mit nahezu null, nämlich 0,3 Prozent.

«Seitdem ist die Inflation erneut gesunken», sagte SNB-Präsident Martin Schlegel zur Begründung des geldpolitischen Kurswechsels. Der Preisdruck dürfte weiter nachlassen, da die Stromkosten im Januar sinken sollen. Das ist zwar eine gute Nachricht für die Haushaltsbudgets, stellt die Geldpolitik aber vor eine Herausforderung: Bleibt die Entwicklung ungebremst, droht die Wirtschaft in eine Deflation abzurutschen. Die überarbeitete geldpolitische Lagebeurteilung der SNB deutet darauf hin, dass sie dies für die letzte Senkung in diesem Zyklus halten könnte. Unabhängige Analystinnen und Analysten sind jedoch skeptisch. Da die Inflationsprognosen gegen null sinken, ist der Kampf gegen steigende Preise eindeutig vorbei. An seine Stelle tritt nun der Kampf darum, die wirtschaftliche Dynamik aufrechtzuerhalten.

Über Bern schwebt der Schatten Washingtons, und die politischen Spannungen in Europa verschärfen sich. Die SNB nannte die zunehmende internationale Unsicherheit ausdrücklich als einen wichtigen Grund für ihren zurückhaltenden geldpolitischen Kurs. Die bevorstehende Rückkehr Donald Trumps ins Weisse Haus im Januar hat die globale Unsicherheit verstärkt. Seine angekündigten Zölle auf Importe schlagen bei exportabhängigen Volkswirtschaften wie der Schweiz Alarm. «Im Moment haben die Märkte keine sehr klare Vorstellung davon, was die Trump-Regierung vorhat», sagte SNB-Vizepräsident Antoine Martin und verwies damit auf die Unsicherheit rund um den Atlantik.

Auch näher bei der Schweiz ist die politische Lage schwierig. In Deutschland finden nach dem Zerfall der Koalition von Bundeskanzler Olaf Scholz im Februar vorgezogene Wahlen statt, während Frankreich nach dem Sturz der Regierung durch Abgeordnete mit einer eigenen Regierungskrise ringt. Diese geopolitischen Spannungen drohen die globale Wirtschaftstätigkeit zu beeinträchtigen. Ein Risiko, das die SNB nicht ignorieren will. «Die Unsicherheit über die wirtschaftlichen Aussichten hat in den vergangenen Monaten zugenommen», erklärte die Nationalbank unmissverständlich. In diesem unberechenbaren Umfeld wappnet die SNB die Schweizer Wirtschaft gegen mögliche externe Schocks, die durch Handelskriege oder Instabilität in Europa entstehen könnten.

Die Devisenmärkte liessen nicht lange auf sich warten und straften den Schweizer Franken ab. Nach der Ankündigung verlor der Franken gegenüber dem US-Dollar und dem Euro jeweils 0,3 Prozent an Wert. Diese rasche Abwertung dürfte der SNB gelegen kommen, da sie Schweizer Exporteure unterstützt. Ein schwächerer Franken macht Schweizer Waren im Ausland wettbewerbsfähiger und bietet einen wichtigen Puffer gegen die «moderate» globale Nachfrage, vor der die Nationalbank gewarnt hatte. Wie es weitergeht, ist jedoch umstritten. Die SNB hat Hinweise auf eine weitere Lockerung aus ihrer Mitteilung entfernt und damit angedeutet, dass sie eine Pause einlegen möchte. Die Marktlage könnte sie jedoch zu weiteren Schritten zwingen.

Capital Economics geht davon aus, dass die Zinssenkungen noch nicht zu Ende sind. «Wir rechnen weiterhin mit mindestens einer weiteren Zinssenkung im nächsten Jahr», sagte der Ökonom Adrian Prettejohn. Er begründete dies damit, dass die Verantwortlichen ihre Inflationserwartungen erneut nach unten korrigieren müssten. Da auch die Europäische Zentralbank voraussichtlich die Zinsen senken wird, ist der Druck auf die SNB, einen Zinsabstand aufrechtzuerhalten, gross. Die Schweiz geht mit einer Inflationsprognose von 0,3 Prozent für 2025 ins neue Jahr. Die Zeit der Zinssenkungen könnte also noch lange nicht vorbei sein. Die SNB hat heute entschlossen gehandelt, doch angesichts des volatilen globalen Umfelds ist ihre Arbeit noch längst nicht getan.