US-Druck auf die Geldpolitik bringt die Schweizerische Nationalbank in die Zwickmühle

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) befindet sich derzeit in einer geopolitischen Zwickmühle mit hohem Einsatz, während Washington seine Angriffe auf die geldpolitische Souveränität Berns verschärft. In einem beispiellosen Schritt hat der Bundesrat SNB-Präsident Martin Schlegel zu dringenden Konsultationen einbestellt, um sich in einem diplomatischen Minenfeld zurechtzufinden. Die Vereinigten Staaten betrachten die Devisenmarktinterventionen der Schweiz seit Langem mit tiefem Misstrauen, doch der Ton hat sich inzwischen zu offener Feindseligkeit verschärft. Trotz einer gemeinsamen Erklärung im vergangenen September, die auf eine Entspannung der Beziehungen abzielte, hat die Unberechenbarkeit der Trump-Regierung jedes Gefühl der Sicherheit zunichtegemacht. Washingtons Überprüfung ist unerbittlich und wird von einem anhaltenden Handelsüberschuss angeheizt, den amerikanische Amtsträger als wirtschaftliche Provokation betrachten. Während Bern versucht, die Gefahr eines Handelskriegs herunterzuspielen, ist die Realität unmissverständlich: Die Schweiz gerät erneut ins Visier der grössten Volkswirtschaft der Welt. Ihr wird vorgeworfen, den Franken zu manipulieren, um sich auf den Weltmärkten einen unfairen Vorteil zu verschaffen.

Eine deutliche Aufwertung des Schweizer Frankens gegenüber dem Euro um 27 Prozent in den vergangenen zehn Jahren hat die Landeswährung zu einem zweischneidigen Schwert gemacht. Für Schweizer Exporteure ist dieser anhaltende Anstieg schädlicher als jeder ausländische Zoll. Die SNB hält ihre Interventionen, die sich im vergangenen Jahr auf bescheidene 5,5 Milliarden Franken beliefen, für unverzichtbare Instrumente, um die Preisstabilität zu gewährleisten und eine katastrophale Deflationsspirale zu verhindern. Im Vergleich zu den umfangreichen Interventionen von 86 Milliarden Franken im Jahr 2015 wirken die jüngsten Massnahmen der Bank zurückhaltend. Dennoch bleiben sie ein Streitpunkt für amerikanische Aufsichtsbehörden. Ein starker Franken verbilligt Importe für Schweizer Konsumentinnen und Konsumenten, droht aber die industrielle Basis auszuhöhlen, weil Schweizer Waren im Ausland unerschwinglich teuer werden. Die SNB befindet sich in einer unmöglichen Lage: Sie kann intervenieren und damit riskieren, vom US-Finanzministerium als «Währungsmanipulator» bezeichnet zu werden, oder sie kann untätig bleiben und zusehen, wie die Schweizer Volkswirtschaft unter dem Gewicht einer überbewerteten Währung in die Knie geht.

Die Vereinigten Staaten haben ihre Handelspolitik offiziell als Druckmittel eingesetzt, indem sie sich auf Section 301 berufen, eine drakonische Bestimmung, die aggressive Massnahmen gegen vermeintlich unfaire Handelspraktiken erlaubt. Dieser Schritt folgt auf eine chaotische Phase, in der der Oberste Gerichtshof der USA frühere Zölle aufgehoben hat, worauf die Regierung mit einem pauschalen Zoll von 10 Prozent auf sämtliche Importe reagierte. Die Schweiz steht nun auf einer prekären «Beobachtungsliste», eine Einstufung, die die Gefahr schwerer Wirtschaftssanktionen birgt. Im Zentrum des Streits steht weiterhin der Handelsüberschuss, ein «Reizthema», das seit Jahren schwelt. Amerikanische Amtsträger argumentieren, die Schweiz subventioniere ihren eigenen Wohlstand auf Kosten der US-Hersteller. Die SNB weist diese Darstellung jedoch entschieden zurück und betont, ihr Auftrag gelte der inländischen Preisstabilität und nicht einer wettbewerbsorientierten Abwertung. Die Spannung ist greifbar: Die Frist vom 31. März für ein Handelsabkommen verstrich ohne Einigung. Schweizer Unternehmen sind dadurch quälender Ungewissheit ausgesetzt, während die drohenden Untersuchungen nach Section 301 schwer über ihnen lasten.

Angesichts des wachsenden Drucks aus den USA gibt sich SNB-Präsident Martin Schlegel unbeugsam. Er hat unmissverständlich klargemacht: Das Risiko, als Währungsmanipulator bezeichnet zu werden, wird die Bank nicht von ihrem Auftrag abbringen. «Das Risiko, als Währungsmanipulator bezeichnet zu werden, wird die Bank nicht davon abhalten, zu handeln», betont Schlegel und signalisiert damit, dass die Unabhängigkeit der SNB nicht verhandelbar ist. Diese entschlossene Haltung kommt für die Schweiz zu einem kritischen Zeitpunkt. Die Monetary Authority of Singapore gehört zwar zu den wenigen anderen Institutionen, die systematisch an den Märkten intervenieren, doch der Umfang der SNB-Interventionen und der Status des Frankens als sicherer Hafen bringen die Bank in eine besondere Kategorie der Beobachtung. Der Zusammenprall zwischen der geldpolitischen Notwendigkeit der Schweiz und den politischen Ambitionen der USA scheint unausweichlich. Während der Bundesrat und die SNB versuchen, eine gemeinsame Antwort zu koordinieren, ist die Botschaft an Washington unmissverständlich: Die Schweiz wird ihr wirtschaftliches Überleben diplomatischen Bequemlichkeiten vorziehen, ungeachtet der Drohungen aus dem Weissen Haus.