Schweizer Inflation bei null: Starker Franken hält Preise im Zaum

Der Inflationsmotor der Schweiz ist vollständig zum Stillstand gekommen. In einer dramatischen Kehrtwende, die praktisch allen Analystenprognosen widersprach, sank die Teuerung der Konsumentenpreise im April 2025 auf exakt 0 Prozent und damit auf den tiefsten Stand seit mehr als vier Jahren. Das ist nicht bloss ein vorübergehender Rückgang, sondern ein deutliches Signal dafür, dass sich die Schweizer Wirtschaft unter dem Einfluss der eigenen Währung rasch abkühlt.

Der Rückgang von 0,3 Prozent im März erfolgte schnell und deutlich. Während der Rest der Welt mit hartnäckig hohen Preisen zu kämpfen hat, steht die Schweiz allein am Rande der Deflation. Der Hauptgrund dafür ist der unablässig starke Schweizer Franken, der die Importkosten drückt. Die Preise importierter Waren, insbesondere von Energie und Treibstoffen, fallen stark und ziehen die Gesamtteuerung mit nach unten. Auch die Kernteuerung, bei der schwankungsanfällige frische Produkte ausgeklammert werden, sank unerwartet auf 0,6 Prozent. Die Daten lassen keinen Zweifel: Für die Schweizer Konsumentinnen und Konsumenten ist die Zeit steigender Ladenpreise vorerst vollständig vorbei.

Während die Importpreise einbrechen, sieht die Lage im Inland anders und schmerzhafter aus. Der Gesamtwert von 0 Prozent verdeckt eine entscheidende Diskrepanz im Schweizer Portemonnaie: Die Lebenshaltungskosten sinken, die Wohnkosten jedoch nicht. Die Wohnungsmieten sind die einzige hartnäckige Stütze des Landesindexes der Konsumentenpreise. Laut Arthur Jurus, Ökonom bei Oddo BHF, sind die Mieten inzwischen die «einzige bedeutende strukturelle Quelle für das Wachstum der Konsumentenpreise».

Die Daten zeichnen ein deutliches Bild dieses wirtschaftlichen Paradoxons. Ohne den Aufwärtsdruck des Immobilienmarktes läge die Schweiz mit einer negativen Teuerungsrate bereits tief im deflationären Bereich. Während sich die Konsumentinnen und Konsumenten über günstigere Ferien und tiefere Treibstoffkosten freuen, geraten sie gleichzeitig durch einen Wohnungsmarkt unter Druck, auf dem die Kaufpreise innerhalb eines einzigen Jahres um mehr als 4 Prozent gestiegen sind. Dieser Gegensatz schafft ein fragiles wirtschaftliches Umfeld, in dem die Entlastung an der Kasse sofort von den monatlichen Mietzahlungen aufgezehrt wird.

Der Schweizer Franken zeigt seine Stärke, doch diese wird für die Industrie des Landes zum zweischneidigen Schwert. Im April wertete der Franken gegenüber allen wichtigen Währungen deutlich auf, vor allem wegen politischer Turbulenzen im Ausland. Während die unberechenbare Zollpolitik und die fiskalischen Manöver von US-Präsident Donald Trump die globalen Märkte erschüttern, flüchten Anlegerinnen und Anleger in den traditionellen sicheren Hafen des Schweizer Frankens.

Diese Flucht in die Sicherheit belastet jedoch die heimische Wirtschaft. Die Schweizer Industrie verzeichnete gerade ihren stärksten Rückgang seit vier Jahren. Als Grund gilt ein «doppelter Schock» durch US-Zölle und den erstarkenden Franken. Die starke Währung verteuert Schweizer Exporte im Ausland und würgt damit die Nachfrage nach Schweizer Waren ab. Die Regierung musste ihre Wachstumsprognose bereits nach unten korrigieren und einräumen, dass der Status des Landes als sicherer Finanzhafen die Industrieproduktion stark belastet.

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) ist nun in die Enge getrieben. Nachdem sie den Leitzins in fünf aufeinanderfolgenden Schritten bereits um insgesamt 150 Basispunkte gesenkt hat, lässt der aktuelle Zins von 0,25 Prozent kaum noch Spielraum, bevor die Nullgrenze erreicht ist. SNB-Präsident Martin Schlegel warnte öffentlich, dass die Inflation in den kommenden Monaten unter null sinken könnte. Dieses Szenario scheint zunehmend unausweichlich.

Die Märkte rechnen bereits mit dem nächsten Schritt. Da der nächste Zinsentscheid für den 19. Juni angesetzt ist, preisen die Händler eine Senkung auf 0 Prozent vollständig ein. Der UBS-Ökonom Maxime Botteron bringt seine Prognose klar auf den Punkt: «Wir erwarten, dass die SNB ihren Leitzins an ihrer Sitzung im Juni auf 0 Prozent senkt.» Einige Analysten sprechen sogar leise über eine Rückkehr in die umstrittene Zeit der Negativzinsen. Während Karsten Junius von der Bank J. Safra Sarasin argumentiert, die SNB «sollte nicht in Panik geraten», wächst der Handlungsdruck, während die Deflationsgefahr von Woche zu Woche zunimmt.

Im Herzen Europas hat sich eine deutliche wirtschaftliche Kluft aufgetan. Während die Schweiz mit einer Teuerung von null konfrontiert ist, hat die umliegende Eurozone mit einem ganz anderen Problem zu kämpfen. Die Inflation im Euroraum liegt bei 2,2 Prozent und steigt damit deutlich schneller als die stagnierenden Schweizer Preise. Selbst nach der Berechnung anhand des harmonisierten EU-Massstabs stiegen die Preise in der Schweiz lediglich um 0,3 Prozent.

Diese unterschiedliche Entwicklung unterstreicht die besondere, wenn auch prekäre Lage der Schweiz. Während ihre Nachbarn versuchen, den Preisanstieg einzudämmen, kämpft die Schweiz darum, einen vollständigen Preiszerfall zu verhindern. Da die «politisch» bedingte Frankenstärke auf US-Handelskriege und nicht auf inländische Faktoren zurückzuführen ist, könnte sich die Kluft vergrössern, bevor sie sich schliesst. Während sich die SNB auf ihren Zinsentscheid im Juni vorbereitet, könnte der Gegensatz zu den Herausforderungen der Europäischen Zentralbank kaum grösser sein. Die Schweiz hat sich erfolgreich durch das Inflationslabyrinth bewegt und steht nun am Eingang einer möglichen Deflationsfalle.